银联信每周市场点评 1.21
楼主：
股潭
2008-01-21 09:04
一、上周市场回顾（2008.01.14——2008.01.18）
上周大盘走势回顾：上证综指开盘5507.58点，最高5522.78点，最低5039.79点，收于5180.51点；上周沪市成交7572.50亿元。深证成指开于19074.35点，最高19219.89点，最低17450.47点，收于18131.38点；上周深市成交4044.73亿元。
上周沪深大盘急速杀跌，短短的三个交易日，两大股指最大跌幅分别达到483点和4769点，几乎将此前近一个月的涨幅尽数吞没。其中沪综指还轻松将20日、30日、60日及半年线等多条重要均线全数击穿，如此异常凶猛的跌势，导致市场出现一定的恐慌。
引发本次深幅调整的原因是周边股市暴跌、管理层再次出台调控措施等利空因素。由于次债危机蔓延，花旗银行公布了2007年四季度业绩，大幅亏损98.3亿元，为其有史以来最大的季度损失；其后全球最大投行美林也抛出2007四季度财报，当季亏损99.1亿美元，均大大超过市场原有预期，使投资者普遍对美国及全球经济前景感到担忧，导致近期美国道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数及标准普尔500指数等各大主要指数全线下挫，从而带动日经225指数、香港恒生指数等各地股指均大幅走低，且相继出现破位，最终也对A股市场造成冲击。其中，因A、H股具有一定的比价效应，香港国企股的下跌对A股中相应大蓝筹股的拖累最为明显。
同时，管理层开始实施从紧的货币政策，近一周来央行已通过公开市场操作回笼资金7000多亿元。本周三晚间中国人民银行在其官方网站宣布，为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，决定从1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，打响2008年货币政策调控的“第一枪”，此次上调至少可回收1800亿元流动资金。至此，存款准备金率上调至15%历史高位，而自去年9月份以来，央行每个月上调存款准备金率一次的格局也仍在延续。
正是在这样的背景下，以金融、地产为代表的大盘蓝筹股领衔杀跌，带动两市股指突然变盘向下，并在击穿近一个月来的上升通道后加速下探，破位的形态似乎特别清晰。
二、重要事件回顾
1、存款准备金率再度上调
中国人民银行16日宣布，决定从1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5百分点。这是存款准备金率在2007年10次上调后，2008年首度上调。此次调整后，普通存款类金融机构将执行15%的存款准备金率标准，再创新高。央行指出，此次上调存款准备金率是为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。
按照2007年底召开的中央经济工作会议部署，2008年我国实施从紧的货币政策，从而取代先前实施十年之久的“稳健的货币政策”。随后的12月21日，央行便决定将存款准备金率上调1个百分点至14.5%。如今不到1个月，又再度决定上调。
对此，银联信认为，此次央行上调准备金率是在市场预期之内的，而且这也是今年从紧货币政策的第一个政策体现，预计年内还会有几次上调。
央行上周进行了多笔正回购操作，累计操作量达到3940亿元，其中3890亿元都将于月内到期。本周二进行的也将于本月到期，这使得1月份的到期资金由原来的1万亿元增加到了1.5万亿元。因而，央行在年初面临的资金压力很大，上调准备金率并不意外了。
同时，为了抑制流动性过剩，控制信贷合理增长，年内央行必然继续出台紧缩货币政策；对于央行来说，能出手的招并不多，由于目前的利率水平已经不低，美元降息的可能性很大，中美利差空间越来越少，加息会进一步增加人民币升值压力，央行不能不谨慎考虑。而且，上调准备金率对于收紧信贷来说，也能起到立竿见影的效果，预计年内还会继续上调。
另外，对于股市来说，由于目前市场资金比较宽裕，而且也是市场预期之中的，此次上调准备金率对市场资金面有限，只不过会在短期内对市场形成一定冲击，银行地产股将首当其冲。而且，我们认为，上调准备金率对银行股业绩不会带有太大影响，因为一方面银行可以通过提高息差来对冲，另一方面国内银行上交的存款准备金也能从银行得到部分利息弥补，因而影响不大，对大银行的影响会更小。对于地产股来说，因前期调整幅度已经很大，继续大跌的空间十分有限。昨天银行地产的大幅下挫，既是受了外盘影响，另外也是市场对该政策出台的提前反映。
2、证券发行保荐制度修订利好券商龙头
据媒体报道，实施四年的证券发行保荐制度将面临变革，新制度有望于3月、4月间出台。此次制度变革是在2004年2月1日实施的《证券发行上市保荐制度暂行办法》(下称《暂行办法》)基础上进行修订。修订后的新制度将提高保荐机构准入门槛、强化保荐代表人退出机制、联合保荐制受到限制，并赋予保荐机构管理保荐代表人的权限。
证监会发行部处长李明在向与会人士通报证监会对《暂行办法》的修订方案(下称新制度)时表示，2007年下半年，证监会走访了21家券商，同时向47家券商发出书面征询函，在调研过程中，听取了券商对完善保荐制度的建议。证监会认为，随着市场形势发展，《暂行办法》存在进一步改革的必要。
保荐人门槛再提高
原《暂行办法》中，券商获得保荐人资格需达到两个条件。首先必须是综合类券商，其次，拥有保荐代表人数量应不少于两名。证监会表示，鉴于综合类券商的提法已被《证券法》废除，故取消该提法，相应在新制度中，引入注册资本与净资本指标。同时，新制度将保荐机构保荐代表人数量从两名提高至四名。
联合保荐受限
据悉，新制度将对证券发行过程中通用的联合保荐方式进行有条件限制。目前，大项目发行上市中，多半采取联合保荐方式。李明表示，鉴于在证券发行上市的持续督导阶段，存在联合保荐方互相推诿责任问题。证监会原则上不允许联合保荐。
银联信认为，保荐制度的改革将提高行业门槛，中小券商的投行市场份额将进一步缩小，甚至面临丧失保荐资格的威胁。同时，在保荐代表人供需矛盾短期内无法缓解的情况下，门槛提高进一步加剧保荐代表人争夺战，拥有六名以下保荐代表人的19家券商同样面临被淘汰的考验。新股保荐的市场份额将进一步向优质券商集中，券商行业的龙头将因此受益，银联信一直以来持续跟踪的中信证券也将受益。
3、银行股业绩出现超预期增长
据今日发布的业绩预告，工商银行2007年净利润较2006年增长60%以上，超过780亿元。而建设银行预计2007年度净利润比2006年度增长48%，达到685.6亿元左右。深发展的增长更是喜人，公司预计2007年累计净利润较上年同期增长100%到110%，基本每股收益较上年同期增长86％到96％。
目前14家上市银行中，已经有8家银行公布了2007年全年业绩预告或快报，超过半数，这8家银行全部报喜。
此前，招商银行预计去年净利润较上年同期增长110%左右，而中信银行则预计增长将在100%以上。浦发银行发布的业绩快报称，2007年实现净利润55亿元，同比增长63.89%。宁波银行增长范围将在30%至50%之间，北京银行则预增50％以上。
对此，银联信认为，在央行不断紧缩信贷的情况下，去年国内上市银行还能取得如此快速的业绩增长，既属不易，也明显超出了市场预期。虽然各银行业绩增长的原因不尽相同，但我们认为，资产规模的增长仍是银行利润快速增长的主要原因所在，首先来源于银行信贷增长较快；其次由于央行几次加息后，银行的利差有所提高；另外，非利息收入的快速增长也是业绩高速增长的一个重要原因，这表明银行的盈利能力在逐步增强。最近两日，受美股影响，国内A股市场大幅下挫，同时市场缺乏做多的动力，我们预计银行股后市将会有所表现，有望带领大盘走出疲软行情。
4、为保节前稳定，国务院严控物价
近日，国务院召开全国保障市场供应加强价格监管电视电话会议，部署加强市场价格监管工作。
这是继1月9日国务院常务会议研究部署保持物价稳定工作和修改《价格违法行为行政处罚规定》后，一周之内国务院召开的第二次关于价格监管的会议。
电视电话会议提出了当前依法加强市场价格监管的四项措施，并明确了国务院常务会议提及的临时价格干预措施所针对的具体商品。
9日的国务院常务会议要求近期成品油、天然气、电力价格不得调整，供气、供水、供暖、城市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准不得提高。昨日的电视电话会议进一步明确要求，地铁票价和游览参观点门票价格，近期也不提高，同时降低移动通信漫游费资费标准。
此前，国务院常务会议还要求对部分重要基本生活必需商品及服务实行临时价格干预措施。电视电话会议明确为，依法加强对粮、油、肉、禽、蛋、饲料、液化气等重要商品价格的监管工作，对达到一定规模的生产企业实行提价申报，对达到一定规模的批发、零售企业实行调价备案。当价格显著上涨情况消失后，及时解除临时干预措施。
会议重申了国务院常务会议要求的严厉打击价格违法违规行为。根据上周日公布的修改后的《价格违法行为行政处罚规定》，操纵市场价格、不执行临时价格干预措施的企业将被处以10万元以上100万元以下的罚款。
银联信认为，尽管从去年开始陆续调控物价措施已经出台，但国家发改委此前公布的价格数据显示，在调控措施逐步跟进后，稳中有升仍是12月食品、能源和主要工业品价格的主导趋势。12月份，36个大中城市集市、超市的早籼米、晚籼米、粳米三种大米价格同上月持平。但肉禽类及食用油价格仍在提升。国家发改委公布数据显示，据国家发改委价格监测中心监测，上周（1.7-1.11）全国36个大中城市集市猪肉（精瘦肉）平均零售价格每500克为14.14元，比前一周上涨0.35％。
国务院会议精神非常明确，就是要保持春节前的物价稳定，防止商家利用节日气氛及涨价预期，哄抬物价，影响社会稳定。
从国务院的通知可以看出，物价管制是暂时的，相关文件中明确指出了“近期不涨价”，“当价格显著上涨情况消失后，及时解除临时干预措施”。我们可以这么认为，在全球物价通胀背景下，物价上涨将成为常态，国家对此也是认可的，只是邻近中国最大的节日——春节，人们涨价预期比较高，国务院及时出台限价措施有利于稳定市场预期，保持社会稳定。
银联信认为，春节以后相关限价措施将会陆续解除，届时水电油汽的涨价预期将会再起，股市也将会有所反映，毕竟涨价是一个长期的趋势。投资者可重点关注中国石化、国投电力、国电电力等涨幅较低的股票，适当战略性建仓。
5、创业板争取上半年推出对市场影响几何？
尚福林说，2008年将加快推出创业板，积极发展公司债券市场，力争多层次市场体系建设取得突破。完善制度体系与配套规则，争取在今年上半年推出创业板。
他说，要进一步提高公司债券审核效率，逐步丰富公司债券品种，加强债权人保护，促进交易所和银行间债券市场统一互联。总结中关村代办股份转让系统试点经验，逐步推动具备条件的高新技术园区有序进入该系统。研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径。
尚福林说，今年将推动股指期货顺利上市和平稳运行，稳步壮大商品期货市场，促进商品期货与金融期货协同发展。
他表示，将继续深入扎实开展推出股指期货的各项准备工作，积极培育机构投资者，完善市场机构参与股指期货的制度安排，健全业务…………
多多支持我的中金博客：http://blog.cnfol.com/qfii_
上周大盘走势回顾：上证综指开盘5507.58点，最高5522.78点，最低5039.79点，收于5180.51点；上周沪市成交7572.50亿元。深证成指开于19074.35点，最高19219.89点，最低17450.47点，收于18131.38点；上周深市成交4044.73亿元。
上周沪深大盘急速杀跌，短短的三个交易日，两大股指最大跌幅分别达到483点和4769点，几乎将此前近一个月的涨幅尽数吞没。其中沪综指还轻松将20日、30日、60日及半年线等多条重要均线全数击穿，如此异常凶猛的跌势，导致市场出现一定的恐慌。
引发本次深幅调整的原因是周边股市暴跌、管理层再次出台调控措施等利空因素。由于次债危机蔓延，花旗银行公布了2007年四季度业绩，大幅亏损98.3亿元，为其有史以来最大的季度损失；其后全球最大投行美林也抛出2007四季度财报，当季亏损99.1亿美元，均大大超过市场原有预期，使投资者普遍对美国及全球经济前景感到担忧，导致近期美国道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数及标准普尔500指数等各大主要指数全线下挫，从而带动日经225指数、香港恒生指数等各地股指均大幅走低，且相继出现破位，最终也对A股市场造成冲击。其中，因A、H股具有一定的比价效应，香港国企股的下跌对A股中相应大蓝筹股的拖累最为明显。
同时，管理层开始实施从紧的货币政策，近一周来央行已通过公开市场操作回笼资金7000多亿元。本周三晚间中国人民银行在其官方网站宣布，为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，决定从1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，打响2008年货币政策调控的“第一枪”，此次上调至少可回收1800亿元流动资金。至此，存款准备金率上调至15%历史高位，而自去年9月份以来，央行每个月上调存款准备金率一次的格局也仍在延续。
正是在这样的背景下，以金融、地产为代表的大盘蓝筹股领衔杀跌，带动两市股指突然变盘向下，并在击穿近一个月来的上升通道后加速下探，破位的形态似乎特别清晰。
二、重要事件回顾
1、存款准备金率再度上调
中国人民银行16日宣布，决定从1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5百分点。这是存款准备金率在2007年10次上调后，2008年首度上调。此次调整后，普通存款类金融机构将执行15%的存款准备金率标准，再创新高。央行指出，此次上调存款准备金率是为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。
按照2007年底召开的中央经济工作会议部署，2008年我国实施从紧的货币政策，从而取代先前实施十年之久的“稳健的货币政策”。随后的12月21日，央行便决定将存款准备金率上调1个百分点至14.5%。如今不到1个月，又再度决定上调。
对此，银联信认为，此次央行上调准备金率是在市场预期之内的，而且这也是今年从紧货币政策的第一个政策体现，预计年内还会有几次上调。
央行上周进行了多笔正回购操作，累计操作量达到3940亿元，其中3890亿元都将于月内到期。本周二进行的也将于本月到期，这使得1月份的到期资金由原来的1万亿元增加到了1.5万亿元。因而，央行在年初面临的资金压力很大，上调准备金率并不意外了。
同时，为了抑制流动性过剩，控制信贷合理增长，年内央行必然继续出台紧缩货币政策；对于央行来说，能出手的招并不多，由于目前的利率水平已经不低，美元降息的可能性很大，中美利差空间越来越少，加息会进一步增加人民币升值压力，央行不能不谨慎考虑。而且，上调准备金率对于收紧信贷来说，也能起到立竿见影的效果，预计年内还会继续上调。
另外，对于股市来说，由于目前市场资金比较宽裕，而且也是市场预期之中的，此次上调准备金率对市场资金面有限，只不过会在短期内对市场形成一定冲击，银行地产股将首当其冲。而且，我们认为，上调准备金率对银行股业绩不会带有太大影响，因为一方面银行可以通过提高息差来对冲，另一方面国内银行上交的存款准备金也能从银行得到部分利息弥补，因而影响不大，对大银行的影响会更小。对于地产股来说，因前期调整幅度已经很大，继续大跌的空间十分有限。昨天银行地产的大幅下挫，既是受了外盘影响，另外也是市场对该政策出台的提前反映。
2、证券发行保荐制度修订利好券商龙头
据媒体报道，实施四年的证券发行保荐制度将面临变革，新制度有望于3月、4月间出台。此次制度变革是在2004年2月1日实施的《证券发行上市保荐制度暂行办法》(下称《暂行办法》)基础上进行修订。修订后的新制度将提高保荐机构准入门槛、强化保荐代表人退出机制、联合保荐制受到限制，并赋予保荐机构管理保荐代表人的权限。
证监会发行部处长李明在向与会人士通报证监会对《暂行办法》的修订方案(下称新制度)时表示，2007年下半年，证监会走访了21家券商，同时向47家券商发出书面征询函，在调研过程中，听取了券商对完善保荐制度的建议。证监会认为，随着市场形势发展，《暂行办法》存在进一步改革的必要。
保荐人门槛再提高
原《暂行办法》中，券商获得保荐人资格需达到两个条件。首先必须是综合类券商，其次，拥有保荐代表人数量应不少于两名。证监会表示，鉴于综合类券商的提法已被《证券法》废除，故取消该提法，相应在新制度中，引入注册资本与净资本指标。同时，新制度将保荐机构保荐代表人数量从两名提高至四名。
联合保荐受限
据悉，新制度将对证券发行过程中通用的联合保荐方式进行有条件限制。目前，大项目发行上市中，多半采取联合保荐方式。李明表示，鉴于在证券发行上市的持续督导阶段，存在联合保荐方互相推诿责任问题。证监会原则上不允许联合保荐。
银联信认为，保荐制度的改革将提高行业门槛，中小券商的投行市场份额将进一步缩小，甚至面临丧失保荐资格的威胁。同时，在保荐代表人供需矛盾短期内无法缓解的情况下，门槛提高进一步加剧保荐代表人争夺战，拥有六名以下保荐代表人的19家券商同样面临被淘汰的考验。新股保荐的市场份额将进一步向优质券商集中，券商行业的龙头将因此受益，银联信一直以来持续跟踪的中信证券也将受益。
3、银行股业绩出现超预期增长
据今日发布的业绩预告，工商银行2007年净利润较2006年增长60%以上，超过780亿元。而建设银行预计2007年度净利润比2006年度增长48%，达到685.6亿元左右。深发展的增长更是喜人，公司预计2007年累计净利润较上年同期增长100%到110%，基本每股收益较上年同期增长86％到96％。
目前14家上市银行中，已经有8家银行公布了2007年全年业绩预告或快报，超过半数，这8家银行全部报喜。
此前，招商银行预计去年净利润较上年同期增长110%左右，而中信银行则预计增长将在100%以上。浦发银行发布的业绩快报称，2007年实现净利润55亿元，同比增长63.89%。宁波银行增长范围将在30%至50%之间，北京银行则预增50％以上。
对此，银联信认为，在央行不断紧缩信贷的情况下，去年国内上市银行还能取得如此快速的业绩增长，既属不易，也明显超出了市场预期。虽然各银行业绩增长的原因不尽相同，但我们认为，资产规模的增长仍是银行利润快速增长的主要原因所在，首先来源于银行信贷增长较快；其次由于央行几次加息后，银行的利差有所提高；另外，非利息收入的快速增长也是业绩高速增长的一个重要原因，这表明银行的盈利能力在逐步增强。最近两日，受美股影响，国内A股市场大幅下挫，同时市场缺乏做多的动力，我们预计银行股后市将会有所表现，有望带领大盘走出疲软行情。
4、为保节前稳定，国务院严控物价
近日，国务院召开全国保障市场供应加强价格监管电视电话会议，部署加强市场价格监管工作。
这是继1月9日国务院常务会议研究部署保持物价稳定工作和修改《价格违法行为行政处罚规定》后，一周之内国务院召开的第二次关于价格监管的会议。
电视电话会议提出了当前依法加强市场价格监管的四项措施，并明确了国务院常务会议提及的临时价格干预措施所针对的具体商品。
9日的国务院常务会议要求近期成品油、天然气、电力价格不得调整，供气、供水、供暖、城市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准不得提高。昨日的电视电话会议进一步明确要求，地铁票价和游览参观点门票价格，近期也不提高，同时降低移动通信漫游费资费标准。
此前，国务院常务会议还要求对部分重要基本生活必需商品及服务实行临时价格干预措施。电视电话会议明确为，依法加强对粮、油、肉、禽、蛋、饲料、液化气等重要商品价格的监管工作，对达到一定规模的生产企业实行提价申报，对达到一定规模的批发、零售企业实行调价备案。当价格显著上涨情况消失后，及时解除临时干预措施。
会议重申了国务院常务会议要求的严厉打击价格违法违规行为。根据上周日公布的修改后的《价格违法行为行政处罚规定》，操纵市场价格、不执行临时价格干预措施的企业将被处以10万元以上100万元以下的罚款。
银联信认为，尽管从去年开始陆续调控物价措施已经出台，但国家发改委此前公布的价格数据显示，在调控措施逐步跟进后，稳中有升仍是12月食品、能源和主要工业品价格的主导趋势。12月份，36个大中城市集市、超市的早籼米、晚籼米、粳米三种大米价格同上月持平。但肉禽类及食用油价格仍在提升。国家发改委公布数据显示，据国家发改委价格监测中心监测，上周（1.7-1.11）全国36个大中城市集市猪肉（精瘦肉）平均零售价格每500克为14.14元，比前一周上涨0.35％。
国务院会议精神非常明确，就是要保持春节前的物价稳定，防止商家利用节日气氛及涨价预期，哄抬物价，影响社会稳定。
从国务院的通知可以看出，物价管制是暂时的，相关文件中明确指出了“近期不涨价”，“当价格显著上涨情况消失后，及时解除临时干预措施”。我们可以这么认为，在全球物价通胀背景下，物价上涨将成为常态，国家对此也是认可的，只是邻近中国最大的节日——春节，人们涨价预期比较高，国务院及时出台限价措施有利于稳定市场预期，保持社会稳定。
银联信认为，春节以后相关限价措施将会陆续解除，届时水电油汽的涨价预期将会再起，股市也将会有所反映，毕竟涨价是一个长期的趋势。投资者可重点关注中国石化、国投电力、国电电力等涨幅较低的股票，适当战略性建仓。
5、创业板争取上半年推出对市场影响几何？
尚福林说，2008年将加快推出创业板，积极发展公司债券市场，力争多层次市场体系建设取得突破。完善制度体系与配套规则，争取在今年上半年推出创业板。
他说，要进一步提高公司债券审核效率，逐步丰富公司债券品种，加强债权人保护，促进交易所和银行间债券市场统一互联。总结中关村代办股份转让系统试点经验，逐步推动具备条件的高新技术园区有序进入该系统。研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径。
尚福林说，今年将推动股指期货顺利上市和平稳运行，稳步壮大商品期货市场，促进商品期货与金融期货协同发展。
他表示，将继续深入扎实开展推出股指期货的各项准备工作，积极培育机构投资者，完善市场机构参与股指期货的制度安排，健全业务…………
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