创业板和股指期货脚步越来越近

　　摘要

　　全国人大常委会副委员长成思危日前透露，创业板的准备工作基本就绪，就等一声令下；有关部门对股指期货的研究也进行了多年，现在可以说也是万事俱备。这两项制度创新“会在两会以后分别实现”。从尚福林到成思危，高级别人物频繁对创业板和股指期货的时间表进行表态，意味着中国资本市场两大重要事件的推出时间表越来越近。创业板和股指期货的推出，将会给市场带来怎样的影响？我们将在下文进行分析。

　　事件

　　在“2008中国国际私募股权投资论坛”上，成思危指出，股指期货开始的时候门槛要高，不能让所有市场投资者都能参与。另外，保证金也要有所控制，如果保证金比例定得很低，风险就会很大。

　　他认为，创业板推出以后，风险投资会更敢于投入创新型企业。“创业板的条件，一是门槛比较低，二是不要求三年盈利，但同时它的风险也会比较高，所以监管也比较严。”他提出，有必要在中国建立本土的私募基金，而且主权基金和私募基金相辅相成并不矛盾。

　　成思危透露，创业板的准备工作基本就绪，就等一声令下；有关部门对股指期货的研究也进行了多年，现在可以说也是万事俱备。这两项制度创新“会在两会以后分别实现”。从尚福林到成思危，高级别要员如此频繁的对创业板和股指期货时间表进行表态，意味着中国资本市场两大重要事件的推出越来越近。

　　
银联信分析:
对此,银联信价值投资中心认为:
银联信点评

　　银联信认为，从最近官方言论可以推测出，创业板和股指期货推出时间越来越近了，很可能会在上半年推出。创业板的推出将刺激二级市场具有创投概念的股票进入主升期，投资者可重点关注600635大众公用。而股指期货的推出，则使得权重股再次成为市场关注的焦点，资金也将会从战略角度加大权重股的配置，因此建议投资者关注沪深300指数中，权重较大的个股。如招商银行、中信证券等等。

　　券商参股商业银行有望开闸

　　摘要

　　券商在资金后盾逐渐雄厚后，逐渐加快了收购金融资产、拓展金融控股版图等业务扩展步伐，一些实力派优质券商已在搭建金融控股架构、控股基金公司方面大踏步前进。券商参股商业银行是否具有实质意义，未来我国券商的业务拓展又会渗入到哪些领域？银联信认为，这是券商有望参股商业银行是券商行业业务的进一步拓展，对我国整个金融体制也将有更深一步的影响。

　　事件

　　据《中国证券报》报道，目前深圳某证券公司参股商业银行的申请已在审批过程中，若该申请获批，意味着券商参股商业银行的开闸，也意味着以券商为主导的金融控股架构将更趋完备。

　　有了雄厚的资金后盾，券商收购金融资产、拓展金融控股版图也就显得更有把握。一些实力派优质券商已在搭建金融控股架构、控股基金公司方面大踏步前进。目前看来，券商金融控股正日渐成型。日前，招商证券以63.2亿元的价格收购了博时基金48%的股权，加上此前持有的25%股权，招商证券合计持有博时基金公司73%的股权，处于绝对控股地位；中信证券则在受让中国科技证券所持华夏基金3.55%股权、受让西南证券所持华夏基金35.725%股权之后，持有华夏基金100%的股权。除了控股基金公司以外，券商控股其他金融机构的动作也在加快。目前仅深圳辖区就已有10家证券公司已完成或正在进行参股期货公司的各项工作，两家公司已在香港设立分支机构，还有1家公司已上报拟在香港设立分支机构的申请。

　　银联信点评

　　银联信认为，券商资金实力得到极大提高，他们四处收购金融资产、扩充业务领地也在情理之中。券商参股商业银行开闸是一个积极的信号，以券商为主导的金融控股架构将更为完善。券商参股银行，是券商行业在业务领域的又一拓展；同时，如果券商参股银行后，券商与银行的业务合作有望更加紧密，在券商业务进一步拓展的同时也有利于银行在业务进程中利用好券商这个平台。另外，券商参股银行，也是整个金融领域的又一次变革，对金融各行业之间的业务合作有一个促进作用。该消息对A股市场中的各券商个股及相关个股应有一定利好影响，如中信证券等。

　　银联信认为，券商参股商业银行的象征意义更大。因为虽然券商资金实力大增，但相对于全国性商业银行来说，其实力还是显得偏小，要达到最终控股商业银行的目标，券商还有很长的路要走。而且，很多券商在管理方面还没有做好迎接金融控股时代到来的准备。如果券商想真正做到金融控股，还有很长的路要走。尽管券商去年取得了很好的经营成果，但这些成果是在大牛市下取得的，是“水涨船高”的结果。同时，尽管券商综合治理使券商机制发生了变化，但这个变化是在外在约束力推动下产生的变化。除此以外，很多证券公司没有发生实质性变化。无论是业务方向的把握、专业能力的培养、人才队伍的形成、新产品的研发，还是对市场规律的认识、对市场风险尤其是系统性风险的认识，以及相应的风险管理机制的建设工作等都没有完成。银联信认为，券商参股商业银行的行为更多的应是一种短期投资行为或长期战略准备，其对券商的金融控股布局还不能起到立竿见影的效果。

　　中航油再次提价航空公司成本加大

　　摘要

　　在去年11月发改委将航空煤油的出厂价每吨上调500元后，近日中航油又将航空煤油价格上调了210元。此次中航油再次提价将对航空股带来哪些影响，我们将在下文进行详细分析。

　　事件

　　东航负责国内航油采购的人士透露，航空公司在今年第一季度从中航油采购的航油价格最近又每吨上调210元，上调的部分主要是来自中航油的“综合采购成本差价”。

　　这是今年以来中航油首次上调航油价格，而在去年前三季度，国内航空公司采购的航油价格曾经历四次降价调整，累计降低了每吨410元。去年第四季度，由于国际油价的持续攀升，中航油和发改委又都先后调高了航油价格。去年10月份，中航油的综合采购成本差价调高20元/吨，一个月后，发改委又把航油出厂价调高了500元/吨。此次新年伊始，中航油又利用每季度的调价权力再度提价，主要源于国际油价持续攀升的压力。

　　银联信点评

　　对此，银联信认为，由于航油是航空公司最大的成本，接近航空公司总成本的30%。因而，航油价格的上涨将直接增加航空公司的经营成本。目前，航空公司采购航油的价格构成由国产航油出厂价、中航油综合采购成本差价和到各机场的进销差价三部分构成。其中，综合采购成本差价是根据上个季度国际航油市场的变化情况每季度进行调整，此次中航油提价的即为此部分。根据测算，油价每上涨100元/吨，东航将会减少净利润2.2亿元，南航减少2.5亿元，国航减少1.8亿元。

　　另外，对于国内航油的涨价，影响最大的应该是南方航空，因为南航的国内航线最多，而其他拥有更多国际航线的航空公司，可以通过国外航班带油的方式采购部分航油。因此，此次航油价格上涨将带来航空公司成本增加，对于航空股来说是短期利空。

　　基金三年来首次季度亏损

　　摘要：

　　受到去年四季度次贷风波的影响以及我国从紧的宏观调控政策的影响，国内基金上季度表现令人失望，出现三年内首次季度亏损，同时，最近大盘急跌，震荡加剧，以上因素是否构成我们赎回基金、抛售股票的理由呢？

　　事件：

　　相关数据显示，218只基金去年四季报显示基金近三年来首次出现季度亏损，截至今日，已有39家基金公司旗下218只基金（不包括QDII）公布了2007年四季报，占到了应披露基金数三分之二以上。天相统计显示，去年四季度这些基金总体亏损522亿元，这是自2005年6月底至今基金首季出现整体亏损。此外，可比的偏股基金股票仓位下降了1.5%左右，显示出基金投资整体上趋于谨慎的态度。

　　银联信点评：

　　去年美国次级债风波爆发，对全球股市影响巨大，我国A股市场也受之牵累，去年四季度以来沪深两市震荡明显加大。另外，我国持续高企的CPI和过剩的流动性也使我国政府自四季度以来明确了偏紧的货币政策，受这些因素影响，近期我国资本市场走势不振。

　　我们认为，在此期间，受基本面因素影响，国内偏股型基金总体亏损也属正常。此时正值我国上市公司季报批露前夕，受益于我国经济的持续快速发展，公司季报预期普遍乐观。同时，近期我国A股市场较大幅度的下跌主要受美国次级债风波以及周边股市下跌的拖累，金融板块的领跌更多的原因是市场及心理恐慌造成的，次贷风波对他们业绩及经营并没有什么直接的影响。因此，现在判定我国A股市场反转还为时过早，基金三季度表现令人失望也不是我们赎回的充分理由。展望后市，由于金融板块权重股领跌，盘面热点比较分散，短期内投资者心态还需保持谨慎，但从长期看，人民币升值、中国经济持续快速发展等支持国内资本市场发展的因素仍然存在，大盘长期仍然向好，金融板块特别是绩优银行股在业绩预增强烈的背景下，仍有较大的投资价值。

　　很多投资者喜欢把基金持仓情况作为判断股票的重要依据之一，在我们看来这种判断方法是有待商榷的。目前国内的基金存在这样一种现状，对于很多公募基金来说，由于目前市场不能做空，且各基金都存在着业绩压力，所以只能不断地做多市场，即使市场指数已经达到高风险区域，仍然保持较高的持仓比例，一些大盘蓝筹成为基金扎堆的对象，因为当这些股票回调时，基金整体业绩都会下降，这样身上的责任自然轻很多。中国的基金业随着这波牛市也出现了跨越式的发展，但大规模增长的背后，是整体水平开始出现参差不齐，以至于最近出现上电转债及伟星增发等事件，都使我们对一些基金的专业水平产生质疑。基金行业的大规模人事变换也对基金业绩的持续性产生了一定影响。对于投资者来说，基金持仓和调仓仅应该作为我们分析的依据之一，对企业价值的理性判断才是我们投资的唯一标准。

　　A股市值一周蒸发1.7万亿元

　　摘要

　　上周，上证综指累计下挫5.55％，A股市场总市值一周锐减1.7万亿元，A股平均股价下降1元。大盘上周整体下跌，后势如何？银联信给您以相关提示。

　　事件

　　上周，除农林牧渔、医药、电器、创投概念、3G、通信等板块个股表现活跃外，A股市场六成个股整体下跌，全部A股按总股本加权平均计算的股价，也由上周五收盘时的18.88元降至17.89元。

　　连续5天，沪综指所有中短期均线无一守住，新年成果遭抹杀后仍“倒贴”81.05点。深成指、沪深300指数也分别下挫4.65%、5%。不排除本周上市新股的贡献，沪深两市的总市值净失1.7万亿元，流通市值损失额达2787亿元。全部A股按总股本加权平均计算的股价，也由上周五收盘时的18.88元降至17.89元。比较各分类指数的一周跌幅，权重股整体受挫的程度远大于中小盘股。与跌6.37%的上证50指数、跌5.55%的中证100指数和跌5.28%的上证180指数相比，中小板综指却顽强上涨0.55%，成为唯一“红苗”。代表中小盘股的中证200、中证500指数也仅分别下跌1.7%、1.1%。事实上，股指的大幅下挫也是中石油为首的权重股沦陷重灾区所主导，据wind数据统计的个股一周涨跌幅榜单显示，总市值排名前40的权重股中，中石油跌5.43%、工商银行跌5.3%、中石化跌9.23%、中国人寿跌10.13%、中国远洋跌15.05%，这5只个股连续一周合计拖累沪综指139.2点，占沪综指本周下跌点数的近一半。剔除本周停牌的个股，两市四成个股一周累计上涨。

　　银联信点评

　　虽然上周A股市场举步维艰，但银联信认为大盘后市依然乐观：

　　首先，权重股后期走势看好，有望引领大盘。上证综指从11月末的4800多点至5500点附近的反弹过程中，大部分个股反弹幅度较大，但权重股始终没有比较抢眼的表现，中国石油、中国石化、中国神华和大部分金融权重股都只是小幅反弹，经振荡整理和充分反弹后，这些具有业绩制成的权重股有望在下轮行情中领涨。

　　其次，年报行情有望近期展开。春节将近，各家上市公司的年报将陆续披露，其中业绩较好的上市公司有望受资金吹捧，未来走势看好。

　　央企整合、奥运等热点有望推动市场展开新一轮行情。目前我国央企整合工作正在国资委的领导下有条不紊的进行，央企整合将面临转让、并购等诸多市场机会，也给市场提供了一定投资机会。同时，奥运、两会等热点事件也有望给市场以一定的助涨作用。

　　银联信认为，市场短期可能有继续调整的风险，但这很可能是大涨前的正常洗盘过程。投资者可坚持价值投资角度，持有业绩看涨个股及具有相关热点个股。

　　中石化海外最大石油工程项目签约

　　摘要：

　　中国石化近期与巴西国家石油公司就GASENE/GASCAC管道项目北段项目签署合约，该项目是中国石化海外最大的石油工程服务项目，对中石化在业绩增加和海外合作方面影响深远。

　　事件：

　　1月…………

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