保险资金海外投资比例有望提高

　　摘要

　　在“2008年第一季度保险资产管理联席会议（暨保险资产管理投资策略研讨会）”上，相关人士透露了保监会考虑提高保险资金海外投资的比例以及注重投资基础建设等相关信息。在国内资本市场风险较高的情况下，保监会考虑提高保险资金海外投资比例，这有利于规避市场投资风险以及投资渠道的拓宽。同时，基础设施投资可以相对降低保险资金投资风险，但同时可以拓宽保险资金的投资渠道。

　　事件

　　新年伊始，保险行业已开始谋划新一轮投资监管思路及投资策略。

　　上周末，保监会召集各家保险公司、保险资产管理公司在广西召开“2008年第一季度保险资产管理联席会议（暨保险资产管理投资策略研讨会）”（下称“联席会”）。

　　保监会下发的“2008年保险资金监管工作要点（征求意见稿）”（下称“工作要点”）成为联席会的焦点。工作要点提到，保监会将在2008年加强监管制度建设，如出台一系列包括保险资金运用管理办法、保险资金托管办法、保险资产管理公司受托管理办法等在内的新规章制度，并对部分现有政策进行调整，如进一步修改完善《保险公司投资证券基金管理暂行办法》和保险公司投资银行股权的相关办法等。

　　据保监会统计，截至2007年11月末，中国保险业总资产已达2.89万亿元，较上年同期增长1万亿元。保险业总资产迅速膨胀，外部投资环境瞬息万变，保险资产管理策略也紧跟市场热点随时调整。此次联席会，监管机构明确提出，有意调整部分保险资产管理的政策。

　　21家保险机构海外投资的放行被视为2008年保险资产投资的一大看点。出席联席会的保监会相关负责人称，权益投资是保险资金重要的盈利市场，固定收益投资是保险资金重要的配置市场，而境外市场则是今年重要的投资领域。保险资金“走出去”的愿望日益增强，或许是看到了中国平安收购国际金融服务提供商富通集团时，惊现的“退潮时捡贝壳”的机会，保监会相关负责人表示，正考虑对海外投资的监管作进一步开放，如提高保险资金海外投资的比例等。

　　2007年末，中国平安获准，运用不超过上年末总资产15%的自有外汇资金和人民币购汇资金，投资港股市场和重大股权项目。这是保监会公布《保险资金境外投资管理暂行办法》后，首家获得足额境外投资资格的保险公司。而其他大部分保险公司大都只获得5%投资比例，且多数只能投资于港股。保监会相关负责人指出，投资地域范围今后也将不仅限于香港市场，所有发达市场都有机会，如韩国等。备受关注的股权投资上，前述“工作要点”表示，将稳步推进股权投资，包括银行股权，同时也可能考虑非上市公司的股权投资。

　　
银联信分析:
对此,银联信价值投资中心认为:
银联信点评

　　2007年资本市场的火爆，让保险公司收益颇丰，但跨入2008年，不少公司对资本市场的判断变得相当谨慎。银联信认为，奥运经济、政府换届及改革开放30周年，成为今年经济增长的三大热点因素，将对保险资产管理形成一定利好，但通胀、人民币升值、投资成本增加等又构成保险资金投资的压力。目前国内资本市场波动加大，已存在较高风险。经历了次按危机后的海外市场，存在较大的投资机会，与国内市场比，整体估值水平有较好的安全边际。这加大了监管部门考虑对海外投资的监管作进一步开放，如提高保险资金海外投资的比例等。除了进一步开放保险资金的海外投资以外，扩大保险业在基础建设投资也可能成为保险资金的又一拓展投资的方式。2007年末，由中国平安牵头，并集合6家保险公司的保险财团，共同出资160亿元参与京沪高铁的股权投资计划，占京沪高铁股份有限公司总股份的13.93%，成为其第二大股东，这是中国保险企业第一次联合投资大型基础设施项目。

　　银联信认为，保险资金投资渠道的拓展有利于保险公司投资收益的增加，同时伴随而来的也有投资风险。从目前保监会考虑扩大海外投资比例，可以看出管理层还是在考虑相关风险的，这种有的放矢的投资思路应该使保险资金在投资过程中更趋合理化，有利于保障投资收益。

　　银监会将严控资金违规进入股市楼市

　　摘要

　　银监会副主席蒋定之近日表示，将要严格贷款三查制度，继续加强监测银行资金违规流入股市和房市，防止资本市场风险向银行体系传递和蔓延。银联信认为，这既是对银行信贷业务的风险控制，同时也在一定层面上表明目前政府相关部门的调控政策和方向。这在加强降低银行信贷风险的同时，对证券市场等也将产生一定影响。

　　事件

　　21日，《新京报》记者从银监会获悉，银监会副主席蒋定之在1月19日召开的《2008年第一次经济金融形式通报会》上表示，2008年将要严格贷款三查制度，加大查处“假权证、假报表、假按揭、假注册资本”等四假问题的力度。

　　蒋定之表示，将加强集团客户的授信管理。继续加强监测银行资金违规流入股市和房市，防止资本市场风险向银行体系传递和蔓延。

　　蒋定之表示，银行业要优化信贷结构，把贷款增速控制在与经济增长和银行风险承受能力相适应的水平。银监会今年将对主要银行业金融机构加强窗口指导，针对不同银行的风险类别进行针对性的宏观调控。蒋定之指出，各商业银行要继续坚持有保有压、扶优限劣的信贷政策，确保对“三农”和小企业的支持力度。各银行要进一步加强信贷管理，做好贷款“三查”工作。而今年银监会将出台新的授信指引，完善贷款管理办法，指导银行加强信贷管理。蒋定之表示，各商业银行董事会要负起对市场风险管理的最终责任。建立及时有效的市场风险分析报告机制、重大市场风险应急机制、新产品和新业务中的市场风险管理机制，清晰有效地划分银行账户和交易账户，建立相应的市场风险识别、计量、监测和控制方法。

　　今年在操作风险管理上，银监会工作重点仍然是案件防控。蒋定之表示，要进一步完善公司治理结构，建立健全内控机制，加快建立防范案件风险的长效机制。

　　银联信点评

　　根据银监会数据，2007年四个季度主要商业银行不良贷款率分别为6.63%、6.45%、6.17%、6.7%，呈现了波动反弹的趋势。银联信认为，根据目前紧缩的宏观货币环境，银行业信用风险可能上升，不良贷款反弹压力也比较大。事实上，诸如“假权证、假报表、假按揭、假注册资本”等“四假”问题一直存在，这是不良贷款增加的主要违规途径。在目前股市较热的情况下，房贷、车贷等通过假按揭套取现金流入股市的风险相应增大，这增加了银行的贷款回收风险。银监会在2008年将加大贷款三查力度，这有利于遏制不良贷款的增加，降低银行回收贷款的风险；同时有利于遏制部分贷款流入股市，长期上看，有利于股市的稳定；但从短期上看，这表明了政府相关部门的调控方向，从紧的货币政策将进一步施行，这对我国资本市场而言也是一个调控信号，这有可能引起证券市场的调整。在目前A股市场正在调整，且反弹预期并不明朗的情况下，银联信提醒投资者对目前的股票投资应采取谨慎的态度。

　　乳品加工行业门槛即将提高

　　摘要

　　近期，由于奶源严重不足，企业跨地区高价抢购奶源风波不断，乳品价格一路狂奔。针对此情况，发改委拟出台乳品加工行业准入制文件，提高行业准入门槛，从而将带乳制品行业带来一系列影响。

　　事件

　　据新闻报道称，乳品加工行业准入条件的文件正在制定中，在春节前基本可以完成，目前有关具体的内容正在征求企业与专家意见。该文件由发改委主导，中国乳制品工业协会调研了近一年，征求了大小乳制品企业的意见。现在文件的框架已定，具体内容在征求意见后可能会有修改。

　　关键的条款是，新设立的乳品加工厂在半径上要与当地原有的加工厂相隔100公里的距离，同时新设立加工厂的规模要达到日处理能力200吨。对于乳品加工厂设立门槛的提高，主要是因为现在不少加工厂收购不到鲜奶，开工不足。也就是说有些乳品加工厂一建厂就面临奶源不足的情况。

　　同时文件还提出，在设立乳品加工厂时，企业的自有奶源要占到加工厂产能的25%；还有液态奶的加工厂要全部使用当地的奶源，奶粉的加工厂要50%使用当地奶源。这个条款制约了企业跨地区远距离抢奶。

　　近一年来，乳品企业跨地区抢购奶源已经达到疯狂的地步。业内人士透露，现在东北、西北地区到处都在抢奶源，而且跨市、跨省的情况很多，如宁夏的工厂去甘肃、内蒙古的工厂跑去河北张家口收奶。从去年七八月份以来，我国各地的鲜奶收购价格上升了60%～70%。北京地区鲜奶收购价从1.9～2.0元/千克，上升到3.4～3.5元/千克，上涨了70%左右；宁夏地区鲜奶收购价从1.7～1.8元/千克上升到3.2元/千克，涨幅达82%；广东地区的价格甚至突破了4元/千克。

　　银联信点评

　　对此，银联信认为，乳制品加工行业市场准入门槛的提高，将带来行业的调整和集中度的加大。其实，在2007年9月颁布的《国务院关于促进奶业持续健康发展的意见》（31号文）中已经提出对乳品加工行业设立严格准入制度。最近，国家发改委还紧急下发通知，将过去对加工厂的核准制改为备案制，停止地方对新上的乳品企业加工能力建设。这主要是同于国内奶源严重不足，企业跨地区哄抢奶源，造成了市场恶性竞争。

　　由于乳品加工厂设立门槛的提高，如日处理能力200吨的加工厂光设备投入就上千万，地方中小企业进行扩张的难度加大，而大企业可以通过对中小企业整合兼并的方式发展。因而，在银联信看来，即将出台的乳品行业准入有利于大企业的发展，行业也即将面临新一轮的整合，集中度有望得到提高，对于行业内优势大型企业来说是一大利好，建议投资者关注重点乳制品上市公司如伊利股份、光明乳业等。

　　机构回应天价融资不计成本狂抛中国平安

　　摘要

　　面对逾千亿元巨额融资的“重大利空”，中国平安昨天以跌停给整个A股带来“不安”，在内外交困中上证指数借势暴跌5.14%。有基金经理透露，中国平安如此大规模融资事先未与股东做过任何沟通，基金公司将不会参与中国平安的A股增发，预计中国平安的增发很难成功。

　　事件

　　昨天，中国平安公告称，拟申请增发不超过12亿股A股股票及发行不超过人民币412亿元分离交易的可转换公司债券(下称“分离交易可转债”)。按照中国平安90元的股价，其A股再融资规模超过1400亿元。

　　这一规模相当于去年全年A股融资总额的20%。稍早前，监管人士曾透露，2007年A股市场融资额约8000亿元，已成为全球最大融资市场。本次中国平安的融资规模，是按照中国证监会许可的最高融资比例进行的。

　　受该“重大利空”消息的影响，中国平安昨天被封于跌停价88.39元，每股跌9.82元。与此同时，国内另两大保险股也受到市场资金抛售。其中，中国太保(601601)一度杀跌至40.43元的低点，收盘跌幅8.82%，而中国人寿(601628)则也跌破50元，最低杀跌至47.95元，跌幅8.76%。昨天，中国平安H股(2318.HK)也出现大跌，跌幅达6.33%，两市集体暴跌，导致中国平安昨天总市值蒸发588亿元。

　　银联信点评

　　平安此次在毫无征兆的前提下，突然大规模再融资对已被外围市场拖累的市场而言，可谓雪上加霜，在上市不到一年的情况下又突然进行如此大规模的融资，难逃利用牛市行情“圈钱”的嫌疑，导致机构纷纷“用脚投票”，此举对公司的形象也造成了一定不利影响。尽管此次融资的金额巨大，但对于本次融资的目的，平安的解释并不清晰。实际而言，平安目前的资本金已足够其在未来3年内保持较快的发展速度，除非平安管理层决心进行重大的兼并收购。由于此次融资为股权融资，投资者应对融资额所能产生的回报率有很高的要求，这和由投保人所缴纳的保费所能产生的投资收益率有很大的差别。

　　平安的在融资事件也许只是压垮骆驼的最后一根稻草，当绝大部分人都已经开始接受40倍为低市盈率这样的观念时，这个市场的风险已经累积到了相当高的程度，基金扎堆、抱团取暖，使市场一直难以进行健康的调整，此次蓝筹股的大幅下跌就是这种现象演绎到极致时的结果。当然，几乎所有大牛市的结束都是因为经济的转变，在中国经济继续强劲发展的背景下，轻言牛转熊显然也不理智，但调整已在所难免，单边上扬市所积蓄的许多问题都需要市场自身去消化，看看我们手中持有的股票，是否能经受这种调整行情的洗礼呢？

　　今年电力缺口较大

　　摘要

　　据南方电网预计，今年电力缺口将继续扩大，有可能超过800万千瓦，未来电力需求持续增长能否冲销煤炭价格的上涨？下文我们…………

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