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投资就是规避黑天鹅事件

楼主： sosos 2008-06-04 23:54

　　看到了最近几天南航认沽权证的疯狂表演,很多人大呼看不懂,看不懂.转发的这篇文章或许能给我们一个解释.但是不是你想要的答案,每个人都有自己的理解和评判.
　　
　　2008-04-17 17:29:58 　　来自: 未未 (北京)
　　
　　黑天鹅：如何应对不可知的未来（《金融时报》、《商业周刊》年度商业畅销书，《经济学人》年度最佳商业书籍）的评论
　　
　　"投资就是规避黑天鹅事件"
　　这可能是每个投资者的梦想，当然，这肯定不是塔勒布的。他的成功可是等待“黑天鹅”的结果呀。
　　1997年的一天，泰力布去拜访他的一个朋友，一位非常著名的数学分析大师，他管理的是大名鼎鼎的“长期资本管理公司”（LTCM）。当时LTCM的电脑模型显示，市场的波动率将下降，应该是卖出一项债券卖方期权的最佳时机（这对大多数猪肉朋友来说可能有些拗口：就是作空一项作空工具），因为如果市场目前的波动率高，说明市场根据目前的信息对将来有可能出现不确定性事件的判断比较高。而LTCM则基于其自己开发的电脑模型所推算出来的结论，判断市场的波动率将会下降。所以他们采用了一种风险非常大的作法，向其他判断风险波动率将会上升的投资者出售卖方期权。以承担风险的办法来获得期权价格的收益。
　　
　　当时泰力布问这位大师，如果债券市场发生突发事件而导致波动率上升怎么办？这位大师说，除非俄罗斯政府财政破产，拒付到期国债，否则自己构建的模型将确保收益。
　　
　　而谁又会想到几个月后，俄罗斯政府真的就无法偿还其到期国债！LTCM就此垮了。这位大师事后一直在辩解说，任何人都无法预测到俄国政府破产的风险，自己是无辜的等等。
　　
　　而通过这一事件，泰力布确信自己找到了一种新的投资组合战略。
　　
　　他的逻辑是：对于不可预计的突发事件的发生，金融市场是没有准备的，就连“长期资本管理公司”这样的明星基金都忽略发生人为灾难的可能。而这些事件的发生又是不受金融市场控制的，各种危险始终存在，随时可能发生灾难。
　　
　　正如你坐在湖边数天鹅，看到连续有1000只白天鹅依次飞过来，但是你并不能据此判断第1001只飞过来的天鹅也一定是白色的”。因为我们知道这个世界上存在着黑天鹅，历史数据并不能告诉我们下一只天鹅的颜色。
　　
　　更糟糕的是，几乎所有的投资人都根据自己的数学统计模型和正态分布的假设，提出基于前1000个样本的观察，第1001只天鹅出现白天鹅的可能性更大。既然每个人都预计出现白天鹅，那么在金融市场上，用以防范出现“黑天鹅”灾难的金融工具一定被过低地定价了。
　　
　　然后怎么样？套用一句时下市场上的流行语：现在，就存在一个套利机会了。泰力布开始构造一项在旁人看极其奇特的投资组合，他专门购买低价的卖方期权。举例来看，今天通用汽车的股票价格是１００美元，泰力布就买入一项允许他照10美元价格出售通用汽车股票的权利（卖方期权），在未来３个月内，如果发生重大灾难那么通用汽车的股票很可能跌至５美元，这样泰力布就赚了约５美元（需要扣除购买期权的成本）。由于所有人都认为灾难不会发生，通用汽车的股票甚至不会跌至50美元，所以造成泰力布所购买的10美元卖方期权的价格会很低很低。这样，如果３个月内什么灾难也没有发生，那么泰力布也只损失很少一部分钱，而一旦发生灾难，他就大赚一笔。那么，为什么泰力布不选择购买90美元的卖方期权呢？因为他认为市场对于正常的价格动，是有准备的，像90美元的期权肯定是在市场预期之内的。而只有发生市场预期之外的灾难情况下，通用汽车的股价才会跌至10美元，他手里的期权才会有价值。
　　
　　自从他开始这项投资之后，他的公司就不再从事复杂的数学模型演算，而只是不断地买入低价的卖方期权。他成了华尔街惟一的等待灾难降临的人，成了华尔街上的“独孤求败”。
　　
　　某天，他的好朋友，一位数学分析大师来看他，听说他的投资组合后，大为惊讶。他说道，“泰力布，除非有一架飞机撞进了我们的办公楼，否则你的投资简直就是慢性自杀。”而他们的办公楼，叫做纽约世界贸易中心。
　　
　　接下来的事情，大家一定已经猜到了。
　　
　　泰力布成为９１１这场灾难的受益人，他的公司取得了惊人的盈利。
　　
　　这个就是华尔街的“独孤求败”的故事，通过这个故事，我想告诉大家，正如“永动机”是不存在的一样，完美的投资模型也是不存在的，我们不可能把所有的不确定性因素都考虑进去，就象我们不可能估算出飞机再撞一次纽约的机率。历史数据不能说明一切，市场是没有记忆的。

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