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广州药业(600332)：2008年有望保持稳定增长 [长江证券][谨慎推荐]
投资要点：1、王老吉凉茶业务保持高速增长。据了解，王老吉药业2007年凉茶销售不含税为6.09亿元，增长77 %(毛利率约44% )；2008年一季度增长45 %(而药品仅增长9%)，今年有望达到9-10个亿。合资以来，王老吉药业年均增长50%，其中药品增长17%，食品增长101%，超过快速消费品行业增速。含税销售从2004年到2007年为1.47亿、4.05亿、7.16亿，分别增长118%、175%和77%；而颗粒则销售了8481万元、12202万元和13667万元，分别增长8%、44%和21%。公司前4月销售收入增长31%；其中药品销售1.57亿元，占34%；食品销售3亿元，占66%。
2、消渴丸受到专利保护。消渴丸2007年销售5.28亿元(含税为6.2亿元，市值为7.5亿元)；拜糖平目前市值为8-10亿元，已比较接近。消渴丸一季度销售增长放缓(去年增长18.6%，一季度增长10%左右)，2008年有望保持稳定增长，估计销售在7亿元左右；2007年价格已由14.3元提到14.8元(零售价从15.15元调至17元)；公司税率去年已由33%降至15%。消渴丸的中药保护明年到期，公司已就配方和工艺申请了专利，由于中西结合的新药难以审批，我们认为专利可以比较好地保护消渴丸(含格列苯脉的中药)的市场。其它产品：乳核散结片2007年销售了5500万元(06年为3000万元，08年有望达到6500万元)，目前在做IV期临床，预计投入3000万元在5个卫视做广告；胃乃安3000万元，胃乃安提价在10%-20%之间;腹可安价格可能在下半年大幅上调，公司争取三年时间销售达1亿元。中一药业去年贡献了1.2亿元净利润，2008年一季度增长为13%。
3、狂犬疫苗最乐观10月份上市。子公司拜迪公司的狂犬疫苗的新药证书已于5月份拿到，设计生产能力为300万人份，将分步实现；前段时间批文较多，可能导致价格下滑；该新产品最乐观的情形10月份可能投入市场，之前有GMP认证、批签发等程序。公司2009年有望从狂犬疫苗获得5000万元左右收入。
4、合资将给医药商业带来活力。医药公司合资后，会增加4亿元现金，有利于节省财务费用；一季度医药公司的销售增长30%左右;全年可能有18-20%的增长。
5、部分子公司增速放缓。星群公司目前存在一定的经营压力，夏桑菊等市场有积压，一季度销售下降：七星药业的华佗再造丸2007年销售2.3亿元，增长10％, 2008年一季度销售出现下降；该产品一年出口2000万元左右；潘高寿和陈李济一季度增长分别只有7%和2%，增长速度放缓。
6、新产品研发进展正常。公司的新产品研发主要面向糖尿病、消化道等疾病。风湿平新药批文拿到一年半以来，医院销售在100万元以内，销售力量比较薄弱，正在进行IV期临床试验，由陈李济销售；胃动力新药正在做二期临床试验，估计2010年前才可面市；另外一个心血管新药的临床试验临近结束。
7、给予“谨慎推荐”评级。广州药业拥有众多中药老字号企业，近几年的整合颇有成效。该公司如果能采取措施加大各子公司之间的协同，将有利于提升公司的整体价值。在我们预测广州药业2008年、2009年EPS分别为0.5元和0.57元，给予“谨慎推荐”的评级
投资要点：1、王老吉凉茶业务保持高速增长。据了解，王老吉药业2007年凉茶销售不含税为6.09亿元，增长77 %(毛利率约44% )；2008年一季度增长45 %(而药品仅增长9%)，今年有望达到9-10个亿。合资以来，王老吉药业年均增长50%，其中药品增长17%，食品增长101%，超过快速消费品行业增速。含税销售从2004年到2007年为1.47亿、4.05亿、7.16亿，分别增长118%、175%和77%；而颗粒则销售了8481万元、12202万元和13667万元，分别增长8%、44%和21%。公司前4月销售收入增长31%；其中药品销售1.57亿元，占34%；食品销售3亿元，占66%。
2、消渴丸受到专利保护。消渴丸2007年销售5.28亿元(含税为6.2亿元，市值为7.5亿元)；拜糖平目前市值为8-10亿元，已比较接近。消渴丸一季度销售增长放缓(去年增长18.6%，一季度增长10%左右)，2008年有望保持稳定增长，估计销售在7亿元左右；2007年价格已由14.3元提到14.8元(零售价从15.15元调至17元)；公司税率去年已由33%降至15%。消渴丸的中药保护明年到期，公司已就配方和工艺申请了专利，由于中西结合的新药难以审批，我们认为专利可以比较好地保护消渴丸(含格列苯脉的中药)的市场。其它产品：乳核散结片2007年销售了5500万元(06年为3000万元，08年有望达到6500万元)，目前在做IV期临床，预计投入3000万元在5个卫视做广告；胃乃安3000万元，胃乃安提价在10%-20%之间;腹可安价格可能在下半年大幅上调，公司争取三年时间销售达1亿元。中一药业去年贡献了1.2亿元净利润，2008年一季度增长为13%。
3、狂犬疫苗最乐观10月份上市。子公司拜迪公司的狂犬疫苗的新药证书已于5月份拿到，设计生产能力为300万人份，将分步实现；前段时间批文较多，可能导致价格下滑；该新产品最乐观的情形10月份可能投入市场，之前有GMP认证、批签发等程序。公司2009年有望从狂犬疫苗获得5000万元左右收入。
4、合资将给医药商业带来活力。医药公司合资后，会增加4亿元现金，有利于节省财务费用；一季度医药公司的销售增长30%左右;全年可能有18-20%的增长。
5、部分子公司增速放缓。星群公司目前存在一定的经营压力，夏桑菊等市场有积压，一季度销售下降：七星药业的华佗再造丸2007年销售2.3亿元，增长10％, 2008年一季度销售出现下降；该产品一年出口2000万元左右；潘高寿和陈李济一季度增长分别只有7%和2%，增长速度放缓。
6、新产品研发进展正常。公司的新产品研发主要面向糖尿病、消化道等疾病。风湿平新药批文拿到一年半以来，医院销售在100万元以内，销售力量比较薄弱，正在进行IV期临床试验，由陈李济销售；胃动力新药正在做二期临床试验，估计2010年前才可面市；另外一个心血管新药的临床试验临近结束。
7、给予“谨慎推荐”评级。广州药业拥有众多中药老字号企业，近几年的整合颇有成效。该公司如果能采取措施加大各子公司之间的协同，将有利于提升公司的整体价值。在我们预测广州药业2008年、2009年EPS分别为0.5元和0.57元，给予“谨慎推荐”的评级
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