投资者心态矛盾 “融资”开闸前的三个担忧 _ 财经 _ 中金贴吧

投资者心态矛盾 “融资”开闸前的三个担忧

楼主：你说我说 2006-04-24 14:08

　"股权分置"改革历经一年，在完成"股改"公司过半的前提下，中国证监会终于推出了《上市公司证券发行管理办法（征求意见稿）》。这意味着沪深股市关注多时的"融资、再融资"等扩容计划即将实施。
　　面对"扩容"，市场投资者的心态总是矛盾的。谁都明白股市设立的目的之一就是借助直接融资的方式吸引社会闲散资金参与企业投资，而股市的健康发展也有赖于市场规模的不断扩大，所以，股市融资体系及功能的完善应该是市场的最基本职能之一。但从近几年股市起伏波动的实际状况看，"融资---扩容"似乎又是一支悬在投资者心头的达摩克里斯之剑，担心扩容开始后市场再次出现大幅震荡的局面。显然投资者对市场的认识及判断，主要还是来自对市场的真实感受，而非出自"教科书"。市场理论与市场实践矛盾的长期存在已无法缓解投资者对"扩容"所形成的历史心理压力。
　　也许管理层已注意到市场的这种矛盾心态，因此，在《办法》颁布的同时，发言人做了详细说明：恢复上市公司再融资是"新老划断"的一个重要步骤。"新老划断"具体实施的基本思路是，不简单地以某个时点作为实施"新老划断"的标志，而是根据改革进展情况和市场可承受能力渐进推开，以最大限度地减轻市场对股市扩容的心理压力，具体做法拟分三步走：第一步，恢复不增加即期扩容压力的定向增发以及以股本权证方式进行的远期再融资；第二步，择机恢复面向社会公众的其他方式的再融资；第三步，择机选择优质公司，启动全流通条件下的首次公开发行。无疑，从本次方案推出的基本思路看，"市场可承受能力"是未来"融资"实施进度及规模的一个重要参考因素。可是，方案的稳妥性与合理性是否能够在具体实施过程中真实体现，还需要市场的检验。
　　因为，就目前的市场环境分析，人们还是有理由担心"扩容"后的市场格局。
　　其一，停止"扩容"一年半有余的市场"融资"重新开闸，是否会激起新一轮融资冲动？为完成"股权分置"改革，沪深市场从2004年暂时终止了所有上市公司的融资与再融资行为，这一方面是在为"股改"让路，另一方面也起到了稳定市场作用，使长达四年的跌势终于受到遏止。但同时也应看到，在一年半时间内也相应地积聚起上市公司大量的融资需求，目前绝大部分上市公司也都具备和有着再融资的条件与要求，高密度、高集中的融资态势不可避免。
　　仅根据上市公司再融资的"硬指标"筛选（股改完成半年以上；最近三个会计年度连续盈利；最近三个会计年度连续盈利加权平均净资产收益率平均不低于6%；最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年可实现的年均可分配利润的20％；以及最近24个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年主营业务利润比上年下降50%以上），再考虑"股改"完成时间因素，目前在第一、二批"股改"公司中就有约50%以上的公司符合"再融资"条件，随着时间的推移，还将有大量符合条件的公司加入其中。由上市公司潜在的融资冲动不难想象可能的"扩容"前景，这不仅会给市场带来巨大的心理压力，而且对有节奏地分步实施"融资"计划也会带来一定的管理难度。
　　其二，面对高密度的"融资"压力，市场是否会重蹈"超常规发展"之路？自沪深股市设立以来，快速发展、超常规发展一直是其固有的指导思路，强烈的"追赶情节"始终使市场沉浸在高速发展的"喜悦"之中。西方五、六十年，甚至上百年发展的市场历程，我们可以在十数年时间内，在市场基础严重缺失和制度不完善的状况下走完。
　　近年来，"股权分置"改革终于使我们意识到，盲目地在制度缺失情况下发展最终将受到市场的惩罚，甚至面临"推倒重建"结局。目前"融资"重新开闸，虽说是市场必然的选择，也是市场基本功能的显现，可如果面对上市公司的融资冲动一旦管理失范，前紧后松，不能长期坚持制度的执行与落实，则再好的制度设计，只要失去了现实的约束力，则旧的发展思路依然会重新影响市场的规范发展，从而使有节奏分步奏实施的扩容计划最终失败，甚至重蹈"大扩容"的覆

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1 楼

作者：你说我说 2006-04-24 14:08

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辙。
　　九十年代以来，市场发展已多次证明"超常规发展"的短暂繁荣，是无法维持市场的可持续发展的。所以，投资者担忧的不是"融资"，而是担心"融资"开启后的失控局面再度发生。
　　其三，上市公司"再融资"计划实施，是否真正有利于经营业绩的提升及给投资者满意的回报？《办法》中对上市公司"再融资"采取了市价发行、非公开发行股票制度引入特定投资者、提高融资效率等举措，这对于上市公司来说，无疑是十分有利的制度设计。
　　但是，"再融资"是否会演变为新一轮"圈钱"游戏，这也是投资者担忧的一个重要方面。对优质公司进行投资，对有发展前景项目进行投资，相信是每个投资者都愿意的，投资是为了回报，既包含公司业绩增长后的分红回报，也包含市场价格差所带来的直接投资收益。可这一切都只能源自公司的经营状况和业绩。
　　所以，上市公司对自身投融资项目的运营，以及最终可能的经营结果，都应该而且必须坦诚地向投资者披露，供投资者选择取舍。因此，上市公司的诚信度，市场信息披露制度的完善，融资项目的后续监管等等，都需要从维护投资者利益的角度予以关注。经过"股改"可以发现，市场并不缺少资金，缺少的只是信心和诚信。在目前的市场道德环境下，投资者面对"再融资"提出疑虑是完全可以理解的。
　　"融资"的闸门，终将开启，市场要发展，规模也必然会扩大，担忧也会存在。我们希望的是，《办法》在贯彻落实时，能使制度与市场切实接轨，理论与实践真正统一。

2 楼

作者：游客 2006-04-26 06:21

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还敢再次抢劫呀.讲讲真话吧,太黑暗啦.指数假.假.假,你们好久没收到贿赂啦吧?????????

3 楼

作者：游客 2007-12-07 21:27

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