央行官员首次表示人民币升值压力可以通过通胀来解决

　　安邦分析师曾多次指出，人民币不升值，就通胀，这是必然的前景。现在央行官员开始向外透露口风了：他们更希望通胀幅度高一些，而人民币升值幅度慢一些。于7月7日14点30分起在北京国际饭店国际厅举行的2007年上市公司百强论坛上，中国人民银行行长助理易纲先生表示，中国顺差过大，这是一种不均衡。人民币有升值压力，这也是一种不均衡。市场对这种不均衡已经做出了调整，也就是说现有市场经济体制对这个不均衡已经进行调整。我们看这个调整通过什么发生的？这个调整一方面通过价格机制发生的，另一方面通过人民币汇率在稳步调整来发生的。调整的办法有两个，一个是涨价，一个是升值。这两个途径都很重要。在一定程度上，他们两个可以有一个替代关系。中国过去的十年，CPI确实非常的低，消费物价比较低，但是工资、要素价格、能源、原材料、房地产、股市、资产价格都涨的比较快。工资是全世界涨的最快的。就是这些价格的调整，它在一定的程度上，就减少了汇率升值的压力，价格要是大调的话，汇率就可以少调。这两个调整的渠道是可以替代的。安邦分析师认为，这是央行官员首次发表通胀宣言，它可能意味着央行更多希望用通胀的方式消化人民币升值的压力，这是非常令人担忧的景象，因为通胀，尤其是CPI超过4%以上的幅度，将会给经济中的价格系统造成混乱，而价格体系是市场经济的灵魂所在，等意识到通胀给经济造成巨大危害的时候，只怕那时大势已去。
　　

　　通涨是政府掠夺百姓的手段,百姓手里的血汗钱将大幅贬值,在民主国家,政府把控制
　　通涨列为首要目标,中国却要用它来发展所谓的gdp,可耻啊,这是政府为了保护高房价做出的选择,可见,高房价对经济和国家还有人民的危害.

　　老温如再重用周的话,必败之.

中国可能是美元过剩的下一个“替罪羊

　　目前全球处于流动性过剩的状态，资本市场也处于繁荣状态，其中关键因素是作为国际本位货币的美元过剩。尽管从美元M2、M3的增速指标来看不高，但是金融创新使得各种金融资产的流动性大为增强，甚至M4都不能准确衡量美元的过剩程度，连股票和现钞之间的界限都在逐步模糊了。
　　安邦特约经济学家钟伟认为，虽然美元过剩难以准确度量，但我们可以尝试从是否需要创造额外美元需求来稳定美元汇率，来分辨美元的过剩程度。
　　1973－1975年间，欧佩克国家普遍同意采用美元作为国际石油贸易的计价和结算货币，国际油价上涨了400%，从不到3美元一桶上涨到12美元一桶。高油价创造了美元需求，稳定了美元汇率。
　　1978年到1983年间，保罗•沃尔克持续提高美元利率，美元的同业拆借利率从11%开始迅速上升，一度达到21%，美国国债利率也曾超过17%，高利率捍卫了美元利率，但是100多个发展中国家的外债从1980年的4300亿美元飙升到1987年的1.4万亿美元，当然美国也承受了巨大代价，从净债权国变为债务国了。
　　1985年的广场协议，1992－2000的Nasdaq神话和新经济奇迹，以及从2002年开始的国际油价的再度飙升和房地产价格的不断膨胀，也陆续在国际金融体系中不断创造出新的美元需求。
　　可以说，没有不断被创造的美元需求，美元就会趋于过剩，甚至跌入危机状态，强势美元是相当偶然的情况。
　　现在美元再度软弱，是和国际范围内，劳动力对资本的替代密不可分的。这种要素替代表现形态有两种，一是来自原苏东国家的科技人员向西方的流失，二是制造加工业不断向东亚尤其是中国迁移。这都导致了金融资本的相对过剩。例如，在中国，制造业的人均资本占用也许是5万－10万美元，而在美国则可能高达50万美元。华尔街必须在美元汇率成为更为严重的问题之前，维护美元在国际货币体系中的地位，因此很自然地，2002年之后，国际油价和资产价格上涨了。
　　但是目前油价和房地产都难以再持续创造出额外的美元需求，高油价带来了巨额石油美元，在维持国际美元再循环的同时，也给俄罗斯、伊朗和委内瑞拉等国的经济增长注入了活力。但美国也很难继续承受油价的再次飙涨。而房地产能够吸纳的美元也在减少，根据美国联邦住房企业监管办公室（Office of Federal House Enterprise Oversight，OFHEO）的统计，从美国房地产指数来看，1995、2000、2005年的指数分别为133、160、278，到2006年4月达到了最高的300，然后开始掉头向下。从2006年4月到2007年4月，美国房价中位数价格已下跌了10.7%。
　　我们应该注意的是，近60年来美国在向全球征收“铸币税”，成就其霸业的同时，也带来了两大隐患，一是堆积如山的境外美元负债；二是美国国内消费日益无度。目前百元面值美钞中，每10张就有7张在美国境外流通。当今世界，美国更堪称是最不节俭的国家，自20世纪80年代至今美国国民几乎是光消费不储蓄，2004年其储蓄率仅有可怜的11.2%。寅吃卯粮的巨额美元负债如何归还？
　　美国下一次将在什么地方创造新的美元需求？中国会不会像日本一样，成为下一个美元需求的膨胀场所？我们不能排除这样一种可能，美国持续向中国施加金融开放和人民币升值的压力，其实质就是在创造美元需求。
　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
　　讨论中国资本市场问题的宏观背景是全球范围内的流动性过剩，国际油价和西方房价的现状，以及美联储对加息手段的忌惮，已经使得严重过剩的美元寻找有利可图的出口变得极为困难。而中国在可能成为下一个美元过剩的“替罪羊”之前，如何权衡金融市场开放与人民币升值的关系，已经成为中国经济未来10年中最为严重的挑战。

　　人民币币值低估，中国在粮食供应上再次补贴世界

 
　　中国粮价自去年11月以来大幅上扬，从而推动CPI指数全面上涨，此外粮价上涨也是近期猪肉价格飙升的“祸首”，理论上中国应该大幅进口粮食平抑国内粮价才对。然而事实却相反，据国家农业部最新数据，今年1－5月我国农产品进出口双增长，农产品贸易逆差同比显著下降。1－5月进出口贸易总额为293.4亿美元，同比增长17.2%。其中，出口额为144.2亿美元，同比增长22.5%；进口额为149.2亿美元，同比增长12.4%，贸易逆差4.9亿美元，同比下降67.2%。其中，谷物出口507.8万吨，同比增长53.4%；进口79.7万吨，同比下降51.4%；谷物净出口428.1万吨，同比增长1.56倍。分品种看，稻谷产品、玉米产品、小麦产品出口增长显著，大麦产品进口同比下降。要说这是没有道理的，在国内粮价飙升的同时，粮食却大量出口，唯一解释是国际粮价进入上涨周期，上涨幅度比国内更大，而人民币币值被严重低估，使得国内粮价更加便宜，出口粮食变得有暴利可图。去年粮价上涨之时，有官员解释是粮食部门“失误操作”所致，现在看来，粮食部门再次扮演“粮耗子”套利角色，否则在1990年代末期粮价下跌周期时只见“白条”，从没见过他们“失误操作”，何以近期变得热心公益，积极操盘以最低价格收购粮食？这次粮食出口暴增，他们显然摆脱不了干系，由于人民币币值低估，中国在粮食供应上再次补贴世界！
　　

　　余永定建议5年内要死守资本管制防线

　　前货币政策委员会委员、中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定表示，尽管由国际收支顺差和汇率稳定结合导致的流动性过剩正促成中国资产价格的一路上涨，且使中国货币当局在同时实现汇率稳定、紧缩货币政策和银行盈利方面面临着“三难困境”，但中国离金融危机还尚远。不过为防范计，中国仍需加强对跨国资本流动的管理，金融开放和资本项目自由化的步伐不能太快。余永定说，尽管作为一种妥协，央行在货币政策方面只是适度紧缩，过剩的流动性并没有完全被冲销，且人民币被允许升值来减轻冲销负担，“但在当前环境下，没有哪一个目标可以完全实现”。他认为，至少在未来5年内，由于人民币升值预期的存在，跨境资本仍将会持续涌入中国，从而使中国经济流动性泛滥。为抵御收支危机和货币危机，中国仍需实施对资本项目的管制，资本项目自由化的步伐不能太快。他提醒说，尽管中国目前的资本管制存在很大漏洞，但政府仍可通过采取某些措施来增加非法跨境资本流动的转移成本，从而控制资本流入。“资本管制是中国国际金融稳定的最后防线，这一道防线守住了，中国绝对不会出问题，而资本管制的彻底放弃就是人民币的充分兑换，应该是我们所有市场化改革的最后一步，其他没干完之前绝对不能做这个事。”（
　　

中国应将扩大进口提升为降低通胀预期的重要策略

　　对于一个经济体来说，可怕的可能不是快速上涨的通胀，而是快速上涨的通胀预期。一旦形成一致的通胀预期，市场信心就会濒于崩溃，就像人人都看到末日前景一样恐怖。因此，现在诸多国家都非常重视调控通胀预期，而不是调控通胀本身。
　　近期，中国的物价上涨速度很快，继5月的猪肉价格出现大幅上涨，并导致市场出现较高的通胀预期以来，最近的北京、广州猪肉价格又再次创出新高，这使得市场对通胀的担忧进一步强化。对此，不仅各级官员都出来表示，国家将严控物价涨幅，增加储备肉，并在对物价做出解释的同时还指出，扣除粮食和能源的核心物价指数涨幅并不高。甚至国家还因此放缓了一部分价格体制改革的步伐，以求避免相关改革刺激价格的进一步上扬。
　　应该指出的是，国家所做的这一切，无非是希望公众降低物价上涨的预期罢了。但是不是做了这些之后，通胀预期就真的能够如政府所愿？
　　在安邦分析师看来，“话语干预”、“行政管制”都不是通胀预期的治本之策。特别是行政式的价格管制，不过是按下了葫芦起了瓢的做法。这就好像以前计划经济时代，乍看一下似乎没有通胀，实际上，通胀正在地下燃烧，一旦浮出地面，就似火山喷发而不可收拾。
　　就目前国内的通胀而言，根本问题还是国外在人民币升值的强烈预期之下，狂购人民币资产和商品，导致外汇资金不断流入中国，中国央行则被迫发行人民币来购买这些外汇，结果流动性过剩、价格飙涨。为了应对这种情况，中国一方面只能严格资本管制，以降低外国人购买人民币资产的热情；同时抬高出口成本，降低外国人购买人民币商品的热情；另外还可以增加对外投资和进口，以对冲外汇资金的流入。要降低中国国内的通胀预期，就必须在上述几个方面的行动中，去降低国内的通胀预期，这才是治本之策。
　　就资本管制而言，中国一直就实施较为严格的资本管制，而且，目前也不太可能将已经开放的资本项再行关闭，因此，资本管制最多只能起到维持现状的作用，很难通过这一措施降低外汇资金流入。这一手段对于降低通胀预期的作用因而有限。
　　抬高出口成本可以抑制境外的商品需求，这对于降低通胀预期能够起到一定作用。日前国家调低了将近5000种商品的出口退税，就是这样一种政策思路下的产物。不过抬高出口成本将打击国内企业的盈利能力，于经济发展有负面影响，因此，这一政策也不可能成为频繁使用的主流政策。
　　增加对外投资看上去比较理想，可以直接对冲外汇资金的流入。早前国家就连续放宽了合格境内机构投资者（QDII）的投资范围，并放宽了企业对外投资的用汇限制。但我们也同样看到，在中国经济高速增长的预期之下，全球资金都涌往中国，出去的资金很快也将转回中国，而且QDII产品并不热销，企业对外投资的热情同样不高。可以预见，这一政策短期内很难对国内外汇资金流入产生根本性的影响。
　　剩下的就只有增加进口了。日前包括中央、商务部、央行等部门在内的各级官员都明确表示了中国要增加进口的决心。不过安邦分析师在此要指出的是，利用扩大进口来改善国际收支失衡状况，步子应该迈得更大一些。目前在中国的不少产业，还存在着相当程度的进口垄断问题，如能源、粮食等关系到“国计”的商品，也存在着严重的禁止进口以保护国内产业的政策问题，如二手车、金融等关系到“民生”的商品和服务。如果这些问题不解决，那扩大进口就不过是政府和一些垄断国企的自弹自唱，老百姓却感觉不到人民币升值的切实收益，那么扩大进口对于降低通胀预期而言，也就很难起到什么作用。
　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
　　我们建议，扩大进口应该真正落实到打破进口垄断、清理商品和服务进口禁止政策等实际行动之上。只有这样，公众才能从自我的进口行动中切实感受到人民币升值的作用和价值，才能对通胀预期形成真正的调控效果。
　　

　　汉堡包指数显示人民币汇率被低估58%

　　英国财经杂志《经济学人》近日公布旨在比较各地汇率的汉堡包指数，中国出售的汉堡包只需11元人民币，折合1.45美元，若以购买力平价理论（PPP理论）来衡量，人民币汇率被低估了58%。《经济学人》创立的汉堡包指数，用以计算各国货币相对美元的汇率是否合理。该指数根据购买力平价理论计算，即每1美元在全球各地的购买力都应相同。因此，现时在美国每个汉堡包售价3.41美元，若某地的汉堡包售价比美国低，便反映其货币相对美元的汇率被低估，相反则是高估。按照这个“游戏规则”，不仅人民币汇率被低估58%，就算是全球最经济自由的香港，又与美国实行联系汇率制度，港元汇率也被低估55%，这是由于香港麦当劳的汉堡包只售12港元，折合1.54美元，与美国售价3.41美元相差55%。当然，根据指数排名，所谓汇率被低估的国家和地区，依次还有韩国（-8%）、澳洲（-14%）、新加坡（-24%）、日本（-33%）、台湾（-33%）、俄罗斯（-41%）、泰国（-47%）、马来西亚（-53%）。